无形的中美货币博弈

在程凯,我们最终将学会从两个方向看待这个问题。在中美经济关系中,特别是在中美货币政策中,尽管美联储作为世界中央银行的中央银行,其地位和影响力不受挑战,但人们往往认为,中国和其他新兴经济体,甚至像一些发达国家和地区一样,在货币政策上是被动的。然而,随着中国经济规模的增长,这种单向影响正在慢慢转变为双向互动,这在以前并不明显。

不久前,当我们考虑货币紧缩时,一种明显的感觉是整个世界都在紧缩。首先,美联储继续提高利率,但也提出了一个缩减规模的路线图。然后,欧洲和加拿大变得更加鹰派。最后,在国内,在加强监管的背景下,防范金融风险和去杠杆化是不可能的。钱不紧。

此时,我们感到担忧是很自然的。如果美联储像承诺的那样在下半年继续提高利率并缩减其时间表呢?尽管上半年中国经济表现强劲,但仍处于不稳定的复苏状态,仍在寻找新的发展势头。如果美国货币吃紧,欧洲货币吃紧,这将不可避免地导致中国货币政策的被动。我们的货币能紧缩吗?你知道,尽管监管和去杠杆化有所加强,但央行设定的基准利率根本没有被触及。

然而,我们很快发现事情没有遵循这个逻辑。

首先,美联储放手了。耶伦突然变得鸽子味了。“美国进口价格略有上涨。我们正在密切关注通货膨胀。现在说潜在的通货膨胀趋势低于2%还为时过早。

通货膨胀的风险是双向的。

联邦公开市场委员会认为逐步提高利率是谨慎的。

美联储计划以缓慢而渐进的方式缩减预算。美联储不想让这张桌子扰乱市场。

“耶伦为什么改变了他以前的鹰派思维?还是美国经济数据不如预期的好?根据英国《金融时报》的分析报告,“美国的低通胀不容忽视”,美国6月份的消费者物价指数(CPI)报告标志着美国连续第四个月出现意料之外的低通胀。

起初,美联储认为低通胀是特殊和暂时的,但现在这种情况已经持续了太长时间,不容忽视。

如果这种情况不能很快扭转,联邦公开市场委员会将需要更加重视通货膨胀在未来两年内不会回到目标水平的可能性。

”而在另一篇TrilogyGlobalAdvisors首席投资官威廉·斯特林为金融时报撰写的稿件中,甚至直接提出了这样的观点,那就是“中国信贷紧缩给全球带来通缩寒意”,斯特林认为,作为名义GDP接近12万亿美元的全球第二大经济体,中国打一个喷嚏,世界就会患感冒——对大宗商品价格和美国利率造成更大的下行压力。“在TrilogyGlobalAdvisors首席投资官威廉·斯特林(William Sterling)为英国《金融时报》撰写的另一篇文章中,他甚至直接提出了“中国信贷紧缩给世界带来通缩寒意”的观点。斯特林认为,作为全球第二大经济体,名义国内生产总值接近12万亿美元,如果中国打喷嚏,世界将感冒——给大宗商品价格和美国利率带来更大的下行压力。

因此,就其对全球经济的影响而言,中国的信贷政策可能已经和美联储或欧洲央行的货币政策调整一样重要。

不管谁是美联储主席,这和几天前我的专栏是一样的。加息还取决于中国经济增长提出的一致观点。“所有的鹰或鸽子都不想鹰或鸽子,它们会遇到很大的限制。表面上,这种状况是美国本身的经济数据,包括就业数据、通货膨胀数据和经济增长数据。然而,从更深层次来看,无论谁被任命为美联储主席,实际上都将受到中国经济数据的制约。

越是看好中国经济,美联储主席越是鹰派,越是担心中国经济,美联储主席也越是温和。如果有太多的不确定性,无论谁将成为美联储的下一任主席,都可能只是一个旁观者。

“谁来决定利率?美联储、欧洲央行还是中国央行?事实上,除了央行之外,还有更多制约央行决策的基本因素。

光大资本管理首席经济学家许高最近写了一份详细的分析报告,分析了决定利率的因素。许高认为,“全球储蓄过剩压低了全球资本回报率,让许多国家陷入流动性陷阱,只能依靠非常规货币宽松来刺激经济增长。

然而,这些宽松的货币政策并不能消除储蓄盈余的经济结构失衡,因此全球经济无法摆脱后危机时代的低利率环境。

“为了从根本上摆脱低利率,全球经济需要中国经济成功转变消费,将更多收入转化为消费而非储蓄,从而消除全球经济中的过剩储蓄”。

显然,这样一个目标很难也很难实现,而且这绝不是任何一家央行单独能够完成的任务。

结论是什么?资金短缺是短期的,不是长期的。

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